消費力就是企業成長動力，鎖定金磚四國、新鑽十一、油元國新商機

主筆室：消費力就是企業成長動力，鎖定金磚四國、新鑽十一、油元國新商機(一)

台股從五六一八至六七九七點，共計上漲了五五個交易日，而從六七九七點起算才修正了十一個交易日，純粹以加權指數的技術線型來看，整理時間似乎稍嫌不足，不過十年線的下檔三％位置六三○○點支撐相當強勁，底線也陡角度上升到六三六○點，年線與半年線也同步上升中，在在顯示台股的低檔有限，在下檔空間有限，整理時間又稍不足之下，個別股輪漲各自尋找突破缺口，將是機率較高的走勢，而在整理區的上下調整當中，業績面､技術面以及籌碼面都佔有不輕的考量，舉凡股價已經連續上漲十五至二十個月，基期已高，想買的人都買到撐的個股，對於利多的反應將開始鈍化，相對地，股價與業績面的基期比較低者，就比較容易反應利多而在整理區當中異軍突起，例如鋼鐵類股從民國九三年底､九四年初就一路修正下來，月KD才剛剛從二○的低檔交叉向上，鋼鐵股在日線連三紅並且週一佔大盤成交比重一度達十二％之下，短線上隨時可能又進入整理，但是在中長線架構上仍具相對優勢。又如中國收成股大多是從民國九一年底､九二年初就一路修正到現在，月KD更是在五○以下反覆打出大底，基期更低，近期美股進入整理，反倒是去年最弱，金磚四國當中唯一未漲的中國A､B股在大漲，似乎中國收成股又有了新的活力，「世界是平的」該書當中提到，在全球化過程中，許多競爭障礙都已經被鏟平，但是也創造了很多新需求，哪一些公司可以吃到這新需求的大餅，將是從中國概念股，到中國收成股，再進化到中國需求股（甚至是全球化之需求股）的新的境界。

美股與電子整理，淡季中伺機佈局

美國去年第四季GDP成長率只有一•一％，相對於第三季的四•一％以及市場原先預估的二•八％都要遜色，主要原因是包含汽車在內的耐久財（定義為意圖使用超過三年以上的物品）支出成長率暴跌十七•五％，創十九年以來最低，之前的紀錄是一九八七年Q一的下跌二三•二％，回顧美國去年第三季有二個颶風來襲，但是卻意外出現四•一％的GDP成長率，S&P五○○指數立即從去年十月的一一六八低點一路拉升到今年元月的一二九四點，而這一次在感恩節以及聖誕節消售暢旺之下，Q四GDP卻只有一•一％，同樣地也將形成心理壓力。美國勞工部公佈六月份失業率為四•七％，為二○○一年七月以來的新低，且低於市場預估值四•九％，不過新增農業就業人口十九•三萬人，則低於市場預期的二五•○萬人，美國供應管理協會（ISM）的非製造業景氣判斷指數為五六•八，不但低於市場預期的六○•○，也遠較前一個月的六一•○遜色。密西根大學公佈元月份消費者信心指數為九一•二，也是低於市場預期的九三•○，其中的期望分項指數從去年十二月的八○•二小幅回落到七八•九，亦顯示美國消費者對於前景看法相對保守。

美股的帶動力明顯已經下降，NASDAQ第二次測試六○日均線支撐，也暗示電子股暫時不易再全面性大漲。元月二六日台積電法說會之後媒體上的報導，普遍是外資券商認為台積電看法太過保守，在這種公司言論低於法人預期之下，可能要先停､看､聽，等未來具體業績來說話，美林證券則是領先喊出投資科技股須縮小打擊面，其實Q一､Q二的電子業部份子產業仍有淡季的隱憂，不過這一波國內投資人反應都很敏捷，早已先獲利了結，等著淡季效應衝擊出另一次好的買點再度進場。因此未來二､三個月，應是中長線投資者，重新審視電子股的投資價位，找尋佈局機會的時點，而若要逆勢短戰則不妨鎖定Q一業績不淡者，例如手機中的華寶，有新產品手機充電基座的旭品，低基期的明基，LCD相關族群的奇美､華宏､大億科､威力盟､輔祥､瑞軒､聯詠以及同樣受惠的飛信，以及DDRⅡ產能吃緊的力成､泰林，IPC今年EPS挑戰八至十元的飛捷，隨著日本被動元件廠股價上漲的蜜望實､華新科､禾伸堂､乾坤等，均可一併追蹤。

金磚四國＋新鑽十一國＋油元區的消費力大於美國

索羅斯（George Soros）在元月二八日的世界經濟論壇上發表演說，預言柏南克必須向市場證明他對抑制通貨膨脹的強硬立場，以符合格林斯班過去十八年任Fed主席的標準，持續升息將使房地產降溫，過去支撐美國經濟成長的家庭支出也會開始減緩，儲蓄率可能回升，需求減緩勢必接踵而至，他認為會導致全球性的減緩，並預測二○○七年經濟會出現減緩，二○○六年國際金融市場將為之烏雲籠罩，美國在世界舞台的影響力出其不意大幅滑落，已導致野心勃勃的伊朗發展核子武器所帶來的危機，就石油來說，二○○六年是危險的一年。乍看之下，似乎滿天烏鴉，不過索羅斯在狙擊英鎊一役成名之後，再狙擊港股以及放空美元，就都被修理到，準確度已開始受到質疑。

布希總統宣示將擴大替代能源技術開發，以降低對於原油的依賴度，再度印證，過高的油價已經不符合美國的利益，這一次伊朗事件，原油的淨投機空單並未明顯增加，似乎大家的看法與索羅斯並不一致。另外索羅斯也忽略了美國以外的消費能力，日本的GDP四•八兆美元，金磚四國加上新鑽十一國三八億人口的GDP合計六•五兆美元，日本加上金磚四國及新鑽十一國合計GDP十一•三兆美元，已經與美國的近十二兆美元相當接近，若再加上近三年股票大漲十倍的油元區，則此三者的消費力已超過美國，日本完成大頭肩底型態已預告經濟前景看好，日本總務省公佈去年十二月份經濟領先指標初值為八○•○，比前月的五四•五強力躍升，油元區的資產大增，資金已經流到日本等亞股來淘金，其消費能力當然更是大增，中國更是不用講，當美國消費帶動力降溫之際，鎖定消費力大增的前述三個區塊所產生的新需求，將是成長動能最大､最容易找到潛力股的聚寶盆。

全球化趨勢中，專業物流業越發重要

如果大家有仔細研讀過「世界是平的」這一本書的話，應不難瞭解前述消費力､需求力的移轉，正是全球化這個趨勢中的必然結果。二○○○年全球投入數百億美元到網路､光纖電纜的鋪設等，當初大家最擔心一､網路泡沫破滅的殺傷力有多大﹖二､在全面網路化之後，是否很多環節包括物流業都被取代掉，結果事實的發展卻是造就了一個平台，可以從任何一個角落，傳送智慧產品､智慧資本，它可以拆解､遞送､散發､生產，再重新組合，智慧性質的工作將增加許多彈性。第二點就是由於e化，產業鍊更高效率的結合，因此高效率的物流業不但不會消失，甚至各企業還傾向於裁撤貨運部門，與承攬業者進行三方物流，在全球化越發深化之下，專業的物流業者，將是相當重要的構成基礎，例如UPS就值得長線追蹤。

中國去年GDP成長率九•九％，出口七六二○億美元，年增二八•四％，尤其去年十二月份七五四•一億美元創歷史新高﹔進口六六○一億美元，年增十七•六％，進出口總額一•四二兆美元，年增二三•二％，中國在超英趕美之下，終於成為全球第四大經濟體，而其第十一個五年計劃就是刺激消費為主，這也將有利於增加物流業的需求，以北京機場（HK694）為例，去年的貨郵吞吐量年增十七％至七八•二萬噸，旅客增加十七•二％，成長率都大於GDP成長率，若以一九九○年到二○○六年來看，中國GDP的複合年增率為九•六七％，同一時間航空旅客及貨物運輸量的複合年增率分別達到二三•六五％及十四•六六％，也都是GDP成長率的二倍多，波音去年接了一○○二架飛機訂單，創歷史新高，主要買主為中國以及中東油元區，再次印證全球消費動力已從美國轉移出來，並且中國的機場需求量也將大增。


主筆室：消費力就是企業成長動力，鎖定金磚四國、新鑽十一、油元國新商機(二)

中菲行定位國際物流完整服務供應商

中菲行（5609）定位為國際物流完整服務的供應商，以空運承攬佔七成為主，白話文來說，主要為有進､出口業務需要的企業，代向航空公司洽訂機位､安排航班，並向海關申報進出口資料，辦理貨物通關作業及當地運輸安排等。營收的比重以香港及中國佔五五％為最高，美洲十九％，台灣十二％，亞太其他地區佔十二％，歐洲佔二％，獲利部份中國地區就佔了七成，過去二年中國地區的營收及獲利都維持三成的成長，預期未來三年仍可保持這種成長力，尤其現在中國不但是世界製造工廠，消費力也大幅躍升，未來三年的爆發力可能更強。與中菲行性質相同的公司有中國外運（HK598）以及香港保昌（0562），目前股價相對於二○○四年獲利的本益比分別已到十八倍以及三四倍，已明示投資人相當看好中國未來的物流業，中菲行在中國同業二千多家當中綜合排名第三○名，在百家外商中排名第六，營業規模與成長力與香港保昌相近，以去年EPS一•八元來看，本益比才十倍而已，若以預估今年EPS二•四元來看，本益比只有七•八倍，在中港台比價當中，中菲行明顯比價偏低，這幾年大家看好中國的消費力，因此通路價值倍受肯定，康師傅股價因此大漲，總市值近一千億，投資人在錯過康師傅之後當然不會再錯過同樣有通路佈局的統一，統一除了中國通路擬獨立在港掛牌之外，持有四六％的統一超的康是美及統一伏瑪特量販超市也陸續在去年六月及十一月開幕，統一的總市值只有康師傅的一半，比價明顯偏低。

與通路價值高漲一般，取得中國物流執照的中菲行其長線價值亦看高一線，中菲行擁有八張一級貨代的執照，是CEPA的直接受益者，去年又第一家取得大陸內地航空貨運代理執照，中國的航空貨運市場，國內線約佔七成，國際約佔三成，中菲行取得該照之後，無疑打通任督二脈，物流業完全沒有存貨問題，很難虧損，過去五年中菲行的EPS都在一•五八至一•九五元之間，每年配發的現金股息約在○•三元至○•七一元，股票股利也有○•九一至一•三八元，再加上身居全球化以及中國消費大盛兩條成長主軸之上，應是進可攻退可守的長線標的。

站上大量換手區者，有利突圍

大成（1210）去年EPS約一•五元，每股淨值十二•六二元，由於禽流感關係，大家都比較願意選擇有品牌的雞肉，而玉米類等大宗物資價格已經連跌一年，亦有利於成本的降低，近期中國生產蔬果的超大現化（6811）股價連續大漲，大成在中國的麵粉､飼料及肉品去年前三季收益已達一•三億元，已佔母公司獲利的二成以上，亦值得長線追蹤，中華車站上大量換手區續創波段新高，百和（9938）的季線剛突破半年線，均線已呈多頭排列，是從民國九二年以來，最有利多頭攻擊的架構，去年每股稅前盈餘二•八元，今年法人上看三•五元，亦值得長線追蹤。

鋼鐵股亦是陣容整齊的隊伍，實施庫藏股以及外資大買的中鋼，仍然是信心指標，條鋼的東鋼､豐興，以及不銹鋼的大成鋼､允強､彰源，以及均線多頭排列的榮剛為攻擊主軸，中鴻則是以跌深反彈為主。台新金控一次提列呆帳，股價立即反彈，不過在目前全球化的潮流之下，無法走出台灣的產業，似乎只宜短線來回操作，除非錢潮大舉湧入台灣，令台灣資產大幅回升，才可能擴大反彈規模。

太陽能電池仍然是產業透明度最明朗的產業，德國的Q－ceils產能到二○一○年都被包走，Ersol Solar則是到二○一五年都被包走，國內業者未來二年產能也是預訂一空，在如此吃緊的情況之下，即使Soelar World併了SHELL的太陽能廠，也未必會減少委託茂迪的代工，若是以二年來看，上游原料的中美晶､合晶將相對較為吃緊，但若是拉長到五年以上來看，則益通､茂迪的爆發力將更強。